从银行自身结售汇规模“异常” 看人民币背后的“稳定”

路透上海4月17日 - 中国国家外管局最新公布的3月银行结售汇再现顺差186亿美元，较2月的142亿美元扩大逾三成，整个一季度表现也十分靓丽。但值得注意的是，2-3月银行自身结售汇和顺差规模表现“异常”，结合同期人民币预期和外汇储备及外汇占款变化，或可得出结论：监管层有意维稳市场，避免汇率对经济带来更多负面扰动。

银行结售汇是指银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据；结售汇差额是结汇与售汇的轧差数。银行结售汇差额将通过银行在银行间外汇市场买卖平盘，是引起中国外汇储备变化的主要来源之一，但其不等于同期外汇储备的增减额。

银行自身结售汇数据是银行（包括央行）根据资金头寸需要，通过结售汇操作，对其持有的本外币资金进行相互兑换。当银行将自身人民币头寸换成外币，形成银行自身售汇；而银行将自身外币头寸换成人民币，形成银行自身结汇；银行自身结汇大于售汇，则形成银行自身结售汇顺差，反之亦然。

一般情况下，6-8月由于银行有分红需求，会出现阶段性的银行自身售汇大于自身结汇的情况，出现阶段性的自身结售汇逆差；其中7月会表现得更为明显，例如2015年至2019年的每年7月，都会出现银行自身售汇阶段性大于自身结汇的状况。

从绝对值规模角度看，在关键如6-8月份会出现银行自身售汇或者结汇规模超过150亿美元的情况，该规模也会在所有售汇或者结汇规模的15%以内。

时间 银行自身结汇 银行自身售汇 银行结汇% 银行售汇% 自身差额

今年2月新冠肺炎疫情正在中国肆虐，叠加美元呈现一定强势，人民币存在贬值压力；到了3月由于疫情大规模蔓延至全球，市场避险情绪骤升，风险资产被无差别抛售，美元成为抢手货。如果从规避风险角度看，银行调整头寸更可能采取的措施是将自身人民币头寸换成外币，形成自身售汇，而且售汇规模会大于自身结汇规模。

但实际情况却是，2月银行自身结汇379亿美元，占总结汇规模的26%，而当月自身售汇规模245亿美元，占售汇规模的18%，银行自身结售汇顺差135亿美元；3月银行自身结汇更是达到406亿美元，占总结汇规模仍高达20%，而当月自身售汇规模也达到336亿美元，占售汇规模的19%，银行自身结售汇顺差仍高达70亿美元。

银行选择了和市场预期相反的方向进行操作，这有些不合常理。因此可以做一定猜测：部分银行配合央行对汇率进行维稳。这样可以解释这种不合理行为。

人民币兑美元即期2月贬值0.85%，3月续贬1.46%，而3月美元指数曾出现两周暴涨逾8%的罕见走势，人民币资产亦遭遇短时间内大规模抛售，但人民币外汇市场表现却好于其他主要货币。

另外还需要指出的是，央行口径外汇占款2月减少125亿元人民币，3月外汇占款降幅扩至170亿元，为2018年11月以来最大。3月末外汇储备规模环比亦下降461亿美元，为2016年11月以来最大单月跌幅，而这很难用汇率折算因素来解释，2月外储规模亦减少88亿美元。

而这种异常情况，在2015年8.11汇改之后的几个月内也曾出现。8.11汇改当月，银行自身结汇951亿美元，而当月自身售汇106亿美元，自身顺差为845亿美元，随后的9月、10月和2016年1月都出现了明显的顺差，结合当时的汇率走势以及外汇储备和外汇占款的变化，也可以大致判断，银行分担了央行的一部分维稳重担，避免汇率走势失控。

而更早的2013年一季度，则是因为人民币大幅升值，同期银行自身出现明显的净售汇，这也可以起到缓和人民币升值压力作用。

银行自身结售汇异常多和汇率预期变动有关（亿美元）（数据来源：外管局网站）

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从银行自身结售汇数据的异常也可以看出监管层并不希望汇率在给疫情防控和进出口贸易添乱，该指标虽然比较滞后，但从中也可以看出，人民币在外部动荡情况下，反而会显得更稳定。

如果后续人民币汇率弹性上升，银行协助央行维稳市场的必要性也会快速下降，银行自身结售汇规模也会回到正常水平。（完）