削减恐慌重现？ 美联储放慢购债步伐可能推高收益率

路透纽约4月27日 - 随着新冠病毒疫情缓解和市场流动性状况改善，美国联邦储备委员会(美联储/FED)逐渐退出美国公债市场，可能会使人们对较长期政府债务的兴趣减弱，并在今后几个月推高长债收益率。

自上个月启动一项紧急计划以解决规模达17万亿美元的美债市场流动性问题以来，美联储已购买了约1.3万亿美元的美国公债。

到目前为止，没有迹象表明美国公债的受欢迎程度下降，大多数公债标售都被超额认购。分析师称，在负收益率时代，0.5%-0.8%的指标10年期美债收益率仍然是出类拔萃的。

但是，美联储正在逐步减少公债购买量，上周平均每日购买额降到了150亿美元，而3月19日至4月1日曾达到每日750亿美元的峰值。分析师越来越担心，如果美联储从债市中撤退，对美国公债的需求可能会不足。

“如果他们确实撤回支持，(收益率曲线)远端将承压，”道明证券(TD Securities)美国利率策略主管Priya Misra称，“人们承担久期风险又得不到相应回报。”

10年及30年期美债收益率最新分别报0.589%和1.163%。

2013年也就是金融市场削减恐慌(taper tantrum)时期，美债收益率大涨，因美联储暗示希望放缓资产购买速度。不过美联储到2017年才开始缩减其资产负债表规模，距离全球金融危机期间开始扩表已过去九年。

美国财政部迄今已发行逾1万亿美元国库券和其他类型的短期债券，为政府约3万亿美元的抗疫经济刺激计划提供资金支持，主要聚焦曲线近端。逃离风险资产或试图筹资作为流动性缓冲的投资者对短期债券的需求非常大。

但鉴于利率处于纪录低位，分析师称，美国政府发行较长期债券还是有意义的。

“发行国库券为刺激方案提供了大约1万亿美元的经费，但这还不够，”道明证券策略分析师Priya Misra指出。“刺激方案规模将近3万亿美元，因此剩下的经费必须由公债各券种支应，包括一档20年期新债。我认为这是美联储支持力道将相形重要的领域。”

美国财政部1月时宣布，计划发行新的20年期公债。

分析师指出，投资人目前的操作根据，是认定美联储随时会进场，并且扩大买债。

“美联储将会很难退出美国公债市场，”国际资产控股(INTL FCStone)全球市场策略分析师Vincent Deluard表示。“在欧洲，他们的紧急措施持续了10年。融资前景会很有问题。”

等到疫情危机有所改善，即使疗法或疫苗都还没问世，美联储干预市场的情况可能会再度受到压抑，特别是考虑到美联储资产负债表已暴增到6.6万亿美元，相当于美国2020年国内生产总值(GDP)预估值的31%左右。

“在我看到其他期限的债券上市前，我会对较长期债券比较小心，除非美联储愿意购买财政部增发的其他债券，”Incapital的首席市场策略师和资深交易员Patrick Leary说。

短期美债通常受到实际投资帐户的支撑，比如州政府和地方政府、资产管理公司、信托公司和银行。

分析师指出，长期美债方面，10年期和30年期债券通常能吸引投机客和热钱，比如对冲基金。保险公司、养老基金和央行也是较长期债券的买家，但分析师在琢磨，如果美联储不再购债，那这些投资者是否还会支持美国公债市场。

“最终，这是关于未来价格上涨。现在没人买收益率为1.16%的30年期美债，”Leary说。

“他们要么为了避险买入，要么为了未来价格上涨或是总回报而买入，”他说。“为了得到那些，他们需要以更高的价格将公债卖给某些人，但最大的买家(美联储)却刚刚决定收手了。”(完)